Dos bonos a cien a\u00f1os para pa\u00edses que empiezan por A; por lo dem\u00e1s, no hay nada en com\u00fan entre la deuda con vencimiento a un siglo emitida por Austria y Argentina, como se ha hecho evidente en las \u00faltimas semanas.<\/p>\n
No hay mejor ejemplo de la desesperada b\u00fasqueda de rendimientos entre las emisiones globales de alta calidad que el bono centenario de Austria. La deuda fue emitida justo por debajo de la \u201cparidad\u201d (el valor nominal de 100 usado cuando se emite los bonos por primera vez) en 2017, pero en los dos a\u00f1os posteriores su valor ha subido m\u00e1s del doble a 210. Eso equivale a un retorno anualizado de 50%. Su precio ha subido casi 30% apenas desde junio, cuando Austria reabri\u00f3 el bono a nuevos compradores.<\/p>\n
Argentina tambi\u00e9n emiti\u00f3 un bono ultralargo en 2017, pero las cosas no han salido tan bien. Su valor se hundi\u00f3 un tercio la semana pasada, a un m\u00ednimo de 45, despu\u00e9s de que el presidente favorable a los mercados y reformista, Mauricio Macri, perdiera unas elecciones primarias, antes de recuperarse ligeramente a 50. Lo \u00fanico bueno que se puede decir de este bono es que al menos fue emitido en d\u00f3lares y no en pesos argentinos, que han ca\u00eddo 20% contra la moneda estadounidense desde el rev\u00e9s de Macri.<\/p>\n
Entonces, \u00bfhay alguna lecci\u00f3n para los participantes en el mercado, especialmente ante la noticia de que el Departamento del Tesoro de EE.UU. est\u00e1 midiendo el apetito por bonos a 50 o 100 a\u00f1os?<\/p>\n
La retrospectiva inmediata nos dice que la b\u00fasqueda por la calidad austriaca ha dado mejores resultados que el coqueteo con el riesgo argentino, pero hay factores mitigantes en juego. Quienes se lanzaron sobre el bono austriaco centenario este a\u00f1o pagaron por el placer, con un min\u00fasculo rendimiento sobre la oferta para una deuda con una madurez tan larga. A algunos inversionistas les gusta la deuda con vencimiento ultralargo y cupones bajos porque sus precios suben dr\u00e1sticamente cuando sus rendimientos caen, un fen\u00f3meno que ya he explicado. Pero ni siquiera ellos habr\u00edan podido adivinar que los rendimientos europeos caer\u00edan tanto ante las preocupaciones de recesi\u00f3n, con lo que el precio de los bonos subir\u00eda mucho m\u00e1s.<\/p>\n
Aun as\u00ed, este tipo de deuda acarrea riesgos muy altos. Despu\u00e9s de todo, solo se redimir\u00e1 al 100% de su valor nominal (o de paridad), as\u00ed que los inversionistas que los compraron a precios mucho m\u00e1s altos perder\u00edan si los rendimientos regresaran a niveles que vimos incluso a principios de este a\u00f1o y el precio del bono cayera. Adem\u00e1s, aunque los intereses pueden no ser la prioridad para muchos inversionistas en vencimientos ultralargos, la nota austriaca solo tiene un rendimiento de 60 puntos b\u00e1sicos actualmente. No alcanza para mucho.<\/p>\n
Asimismo, es posible entender a quienes apostaron por Argentina en 2017. S\u00ed, puede parecer tonto creer que el pa\u00eds podr\u00e1 pagar este bono o seguir pagando el cup\u00f3n, dado su historial de incumplimientos. No obstante, un rendimiento de 7,9 en 2017 era lo suficientemente atractivo para los US$2.750 millones vendidos. La teor\u00eda de los inversionistas es que mientras los cupones se mantuvieran por una d\u00e9cada, se recuperar\u00eda la inversi\u00f3n inicial y cualquier pago adicional ser\u00eda dinero gratis por tanto tiempo como continuaran.<\/p>\n
Infortunadamente, Macri no ha cumplido sus promesas econ\u00f3micas y el p\u00fablico argentino ha demostrado resistirse mucho m\u00e1s a sus encantos que los mercados. Ning\u00fan inversionista le apostaba a un rev\u00e9s pol\u00edtico tan pronto, pero eso es lo bonito de invertir en las \u201ceconom\u00edas de frontera\u201d: por algo se ofrec\u00eda un inter\u00e9s de 8% (y ahora con m\u00e1s raz\u00f3n). Si el 27 de octubre se repite el resultado de las primarias, ser\u00eda una se\u00f1al del regreso a un gobierno socialista similar al que dio como resultado el \u00faltimo incumplimiento del pa\u00eds en 2014.<\/p>\n
Entonces, \u00bfqu\u00e9 es mejor, acumular los bonos superseguros a largo plazo de Austria o arriesgarse con una oferta como la argentina? La respuesta, tristemente, es ninguna de las anteriores. Las circunstancias son todo en los mercados financieros. S\u00ed, lo que parec\u00eda atractivamente barato como los bonos centenarios de Argentina demostr\u00f3 ser barato por una raz\u00f3n. Pero el seductor costo del equivalente austriaco no deber\u00eda dar ninguna sensaci\u00f3n de comodidad. El riesgo tiene muchas formas.<\/p>\n
Fuente: YahooFinanzas.com<\/p>\n
\nSource: Economia<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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